本周四（4 月 2 日），D Prime 组织了一场直播，邀请了在 #DooTrader 海岛争霸赛中晋级、即将前往巴厘岛参加总决赛的三名交易高手，以及拥有全网 30 万粉丝的财经博主“投资林教头”，共同分享交易经验。林教头以《衰退来了吗？美伊冲突与大类资产预判》为主题进行了精彩分享，令许多观众直呼过瘾。
他探讨的核心问题包括：
- 战前：我们处在什么样的经济周期中？
- 战后：通胀会发生吗？大类资产将如何演绎？
- 预判：美伊冲突将如何收场？
以下是他分享的核心内容回顾。
一、战前：我们处在什么样的经济周期中？
冲突发生前，美国经济虽仍显疲弱，但实质上处于复苏期。
这轮复苏主要源于 AI 技术催生的新产能周期，进而带动了工业生产的持续增长。2 月美国工业生产环比增长 0.2%，虽低于 1 月的 0.7%，但已是连续第四个月维持正增长。同时，ISM 制造业 PMI 超出预期，表明工商业界整体对经济扩张抱有信心，对 AI 算力的需求预计将继续推动工业增长。
然而，需求与就业仍显疲软。
需求方面，1 月零售销售环比降至 -0.16%，但略好于市场预期的 -0.3%，其中餐饮和汽车销售是主要拖累，可能与寒冷天气有关。即便没有冲突，美国消费前景也较为承压：一方面，关税、通胀与就业疲软抑制消费；另一方面，《大美丽法案》承诺的退税预计将在下季度加速发放。综合来看，消费可能不会成为经济的显著拖累项。
就业方面，在 AI 冲击下，美国就业市场似乎不容乐观。医疗、IT、专业服务等岗位受 AI 影响显著，导致 2 月非农就业人数意外减少 9.2 万，而市场预期为增加 5.5 万。失业率亦升至 4.4%，高于预期的 4.3%。
不过，最新周度初请失业金人数并未显著上升，这意味着 2 月就业数据可能已处于低位，3 月非农数据可能不会较 2 月进一步恶化。
需要指出的是，以上均为冲突发生前的数据。随着美伊冲突爆发，市场焦点已完全转向通胀。
二、战后：通胀会发生吗？大类资产将如何演绎？
油价上涨使得通胀似乎难以避免。
美国 2 月 PPI 环比上升 0.7%，高于前值 0.5% 和预期 0.3%；PPI 同比高达 3.37%，远超预期值 2.9%。值得注意的是，该数据发布时冲突尚未发生！这表明在战前，美国通胀已有回升迹象。
历史经验显示，油价每上涨 10 美元，美国通胀率将上升约 0.2 个百分点。战前 PPI 已大幅上涨，可以预见，冲突后的 PPI 与 CPI 数据将进一步攀升。
所幸短期内，市场对通胀已进行充分定价，因此即便 CPI 数据公布，也已在预期之内。USDJPY、EURUSD 等货币对的基差已突破 1 倍标准差区间，显示市场正强烈押注美元走强。
中长期来看，债券收益率曲线面临“平坦化”风险，即短端利率因市场押注加息而大幅上升，而长端利率因市场预期远期衰退（及随之而来的降息）并未同步快速上行。逐渐平坦化的收益率曲线，正是市场押注经济衰退的典型特征。
正因如此，市场普遍押注美联储将加息。但当前市场对通胀的担忧可能有些过度。从美联储点阵图来看，立场虽略转鹰派，但仍保留了年内降息一次的指引。美联储需平衡通胀、就业与经济增长，当前联邦基金利率已处于高位，进一步加息空间有限。在就业疲软的背景下继续加息，恐将对经济造成更大压力。
在通胀乃至衰退预期已被充分消化的情况下，各类资产表现如下：
- 股市：最惧滞胀，标普 500 指数已连续四周下跌，尤其对利率敏感的科技股承压明显。
- 美债：如前所述，收益率曲线趋于平坦，历史经验预示未来 12 – 18 个月可能出现衰退。
- 黄金：作为传统避险资产，黄金为何在冲突中表现乏力？黄金虽具抗通胀和避险属性，但当前其对手盘美元过于强势，资金涌向美元避险，导致黄金上行动能不足。
- 外汇：随着强美元回归，主要货币对呈现单边走势，USDJPY、USDCAD 上涨，而 EURUSD、GBPUSD 下跌。
三、预判：美伊冲突将如何收场？
美伊冲突爆发确实令市场意外，但特朗普的行事风格本就常出人意料。
然而特朗普可能未充分料到，伊朗的关键武器并非飞机大炮，而是石油。受冲突影响，伊拉克、卡塔尔、科威特、沙特等中东海湾产油国已合计减产至少 1000 万桶/日，目前油价仍徘徊在 100 美元/桶上方。
美军虽装备先进，但通胀攀升、股市下跌及选民的不满，已令特朗普面临巨大压力。其近期推文宣布“将打击行动推迟至 4 月 6 日”，明显意在为自己寻找缓和局面的台阶。
据此可做如下推演：
- 若冲突在 1 个月内结束，油价将快速回落，IEA 释放战略储备与 OPEC 增产足以对冲风险。
- 若冲突持续 2 – 3 个月但双方保持克制，未升级为地区全面战争，则因供给受损，油价将长期维持在 100 美元以上。
- 若冲突持续 6 个月以上，全球将陷入长期能源危机，滞胀与衰退恐难避免。
未来难以预测，无人确知特朗普的下一步。但市场已不愿继续为此埋单。考虑到中期选举在即，特朗普也必须权衡选民的意愿。
总之，不确定性让市场变得更加凶险，这也给本次 #DooTrader 海岛争霸赛的选手们提高了难度。 让我们一起祝愿选手们在比赛中斩获佳绩！
请持续关注 “D Prime 市场分析” 获得更多行情走势；更多 D Prime 最新资讯欢迎关注 “D Prime 媒体中心” 。
前瞻性声明
本文包含＂前瞻性陈述＂ ，并且可以通过使用前瞻性术语来识别，例如＂预期＂、＂相信＂、＂继续＂、＂可能＂、＂估计＂、＂期望＂、＂希望＂、＂打算＂、＂计划＂、＂潜在＂、＂预测＂、＂应该＂或＂将会＂或其他类似形式或类似术语，但是缺少此类术语确实并不意味着声明不是前瞻性的，特别是关于 D Prime 的期望、信念、计划、目标、假设、未来事件或未来表现的声明，均通常被视为前瞻性声明。
D Prime 根据 D Prime 可用的所有当前信息以及 D Prime 当前的期望、假设、估计和预测提供了这些前瞻性声明。尽管 D Prime 认为这些期望、假设、估计和预测是合理的，但这些前瞻性陈述仅是预测，并且涉及已知和未知的风险与不确定性，其中许多因素超出 D Prime 的控制范围。上述风险和不确定性可能导致结果、绩效或成就与前瞻性陈述所表达或暗示的结果大不相同。
D Prime 不对此类陈述的可靠性、准确性或完整性提供任何陈述或保证，且 D Prime 没有义务提供或发布任何前瞻性陈述的更新或修订。
风险披露
由于不可预测的市场变动、以及基础金融工具的价值和价格波动，金融工具的交易涉及高度风险，可能会在短时间内造成超过投资者初始投资的巨额亏损。金融工具的过往表现并不应视为其未来表现的指标或保证。对某些服务的投资应利用保证金或杠杆效应，交易价格相对较小的变动可能会对客户的投资产生不成比例的巨大影响，因此客户在利用时应做好承受巨大损失的准备该等交易设施。
在与 D Prime 等交易平台进行任何交易之前，客户必须确保已阅读并完全理解各自金融工具的交易风险。如果客户对任何与交易和投资有关的风险存在疑问，应主动寻求独立的专业建议。更多详情，请参考 D Prime 等的客户协议和风险披露声明了解更多。
免责声明
本信息仅供一般性及大众参考之用，不应被视为任何买卖金融工具的投资建议、推荐、要约或邀请。本文中显示的信息是在未参考或考虑任何特定接收者的投资目标或财务状况的前提下编制。凡提及任何金融工具、指数或一揽子投资产品的过去表现，均不应视为其未来业绩的可靠指标。D Prime 与其控股公司、附属公司、子公司、关联公司、合作伙伴及其各自的员工、对所显示的信息不做任何陈述和保证。对于所提供信息的任何不正确和不完整、对于因任何与个人或客户投资相关的任何直接或间接交易或投资风险、损益，所导致的任何直接、间接、特殊或后果性的损失或损害，概不承担任何责任。
请勿依赖上述内容取代自身的独立判断。在作出任何投资决定前，应充分评估自身情况，并审慎考虑该信息的适用性。 市场有风险，投资需谨慎。
＊以上策略仅代表分析师观点，仅供参考，不作为或视为任何交易的依据或邀请，亦不构成对任何人的投资建议。D Prime 不保证此报告的准确性或完整性，并不对因使用此报告而引起的损失承担任何责任，您不应依赖此报告以取代自己的独立判断。市场有风险，投资需谨慎。
